A recente escalada nos preços do petróleo e gás, com o risco de interrupções no fornecimento, tem gerado preocupações sobre um possível choque energético global. No entanto, a Gavekal Research apresenta uma perspectiva diferente, argumentando que o impacto nos Estados Unidos será menos severo do que em crises anteriores, devido a mudanças estruturais na economia americana.
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O relatório destaca que, apesar da pressão sobre empresas e mercados, os EUA estão demonstrando maior capacidade de absorver esse choque.
Menor Dependência Energética
Um dos principais fatores de resiliência é a mudança na estrutura da economia americana. Os EUA deixaram de ser um grande importador líquido de energia, tornando-se um produtor relevante de petróleo e gás. Essa posição estratégica elimina a dependência do fornecimento do Oriente Médio, conferindo uma vantagem à economia americana em relação à Europa e a diversas economias asiáticas, que ainda dependem fortemente das rotas de fornecimento que passam pelo Estreito de Ormuz.
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Em caso de um bloqueio prolongado, regiões como essas enfrentariam inflação mais alta e um crescimento econômico mais lento.
Diferenças nos Preços do Gás Natural
Outro ponto crucial é a diferença nos preços do gás natural. Embora o petróleo tenha preços globais, o gás nos EUA se mantém distante dos níveis observados na Europa e na Ásia, devido à limitada capacidade de exportação. Essa disparidade significa que as empresas e consumidores americanos não sofrem o mesmo impacto de alta nos preços do gás, o que contribui para a resiliência da economia.
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Eficiência Energética das Empresas
A segunda razão para a maior resiliência está nas próprias empresas. Nos últimos 15 anos, a economia americana reduziu sua intensidade energética – ou seja, passou a gerar mais produção com menos consumo de energia. O relatório aponta que o uso de energia pelas indústrias privadas dos EUA, em proporção da produção bruta, diminuiu.
Essa mudança reflete não apenas a migração para o setor de serviços, mas também um ganho de eficiência e um foco maior em atividades de maior valor agregado, o que significa que aumentos nos custos de energia têm um impacto menor sobre as margens e os lucros das empresas.
Impacto Limitado nos Lucros e Investimento
Mesmo em um cenário de preços de petróleo mais altos e uma possível convergência dos preços do gás, a Gavekal avalia que as empresas americanas estão em melhor posição para absorver o choque. O analista Tan Kai Xian ressalta que a economia corporativa dos EUA é mais resiliente do que em ciclos anteriores.
Além disso, o balanço das empresas melhorou, com a forte geração de caixa nos últimos anos – impulsionada por estímulos fiscais – reduzindo a dependência de financiamento externo. Com isso, o investimento tende a ser menos sensível à alta de juros, enquanto os níveis de endividamento corporativo caíram, e a capacidade de pagamento de juros melhorou.
Conclusão: Foco nos Mercados Financeiros
Apesar do potencial impacto macroeconômico, especialmente via inflação, a Gavekal acredita que o principal risco do choque energético reside nos mercados financeiros. O relatório sugere que o risco de uma queda acentuada nos lucros corporativos é limitado, mas o aumento dos rendimentos dos títulos, impulsionado pela inflação de energia, pode pressionar as avaliações das ações, especialmente em um mercado já considerado caro.