Criptomoedas em Queda: Um Panorama das Tesourarias de Ativos Digitais

O mercado de criptomoedas enfrenta um período de correção, com o Bitcoin caindo abaixo de US$ 70.000 (R$ 364.000), após uma alta de cerca de 50% em outubro. Esse cenário impacta significativamente as chamadas tesourarias de ativos digitais (DATs), empresas que se dedicaram a acumular criptoativos.

Em 2025, já existiam mais de 200 dessas empresas, detendo aproximadamente US$ 150 bilhões (R$ 780 bilhões) em criptomoedas.

Inicialmente inspiradas na Strategy, gigante de compra de Bitcoin com valor de mercado de US$ 44 bilhões (R$ 228,8 bilhões), as DATs buscavam uma forma de incorporar os criptoativos nos balanços corporativos. No entanto, com a recente queda nos preços, muitas dessas empresas enfrentam dificuldades, acumulando perdas contábeis e dificultando a captação de novos recursos.

A fornecedora de dados Artemis estima que, em conjunto, as DATs acumulam perdas superiores a US$ 20 bilhões (R$ 104 bilhões).

A Strategy, por exemplo, reportou um prejuízo operacional de US$ 17,4 bilhões (R$ 90,48 bilhões) no quarto trimestre de 2025, e suas ações caíram quase 70% nos últimos seis meses. A BitMine Immersion Technologies, focada em Ethereum com sede em Las Vegas, registra perdas de US$ 8,1 bilhões (R$ 42,12 bilhões), com uma queda de 66% em suas ações.

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Apesar de terem conseguido manter seu índice de valor de mercado acima do valor patrimonial líquido (mNAV) – que indica um prêmio ou desconto em relação às criptomoedas subjacentes – muitas DATs menores passaram a negociar com descontos profundos, o que dificulta a captação de recursos e questiona sua própria razão de existir.

Marius Barnett, presidente do Sui Group Holdings, destaca que muitas dessas empresas “simplesmente não tinham uma estratégia estruturada e funcionavam, na prática, como apostas oportunistas”.

Estratégias em Crise

Em tese, preços mais baixos deveriam representar uma oportunidade para comprar mais Bitcoin, Ethereum ou Solana, com desconto. No entanto, muitas DATs aumentaram suas posições perto do topo do mercado, não administraram o caixa de forma conservadora e agora não têm flexibilidade para continuar comprando.

Isso gera pressão de venda, e se um número suficiente de DATs começar a desmontar suas posições, pode haver novas quedas nos preços dos tokens.

A ETHZilla, tesouraria de ether sediada em Palm Beach, vendeu parte de suas reservas de ETH, avaliadas em US$ 139 milhões (R$ 722,8 milhões), para adquirir motores de aeronave. O CEO McAndrew Rudisill afirma que a volatilidade não o incomoda, e que o foco da empresa é gerar receita e fluxo de caixa usando o ativo.

A BitMine Immersion Technologies planeja tokenizar hipotecas para casas modulares, enquanto a ETHZilla, antes conhecida como 180 Life Sciences Corp, busca tokenizar ativos do mundo real.

Desafios e Oportunidades

Muitas DATs parecem “pechinchas” considerando que as criptomoedas subjacentes estão sendo negociadas a preços muito baixos. No entanto, a situação é complexa. A Strategy e a Metaplanet evitaram usar suas criptomoedas como garantia, o que as livra da necessidade de liquidar reservas para cobrir obrigações.

Muitos investidores relutam em investir em ações negociadas a 0,8x o mNAV, especialmente se a empresa não tiver um plano viável para gerar valor a partir de suas criptomoedas. Alguns gestores das tesourarias cripto também não estão dispostos a vender suas ações, mesmo que isso signifique uma perda contábil.

Para evitar essa armadilha, alguns investidores sugerem a utilização de títulos conversíveis, que captam recursos agora e se convertem em ações apenas quando o preço atinge um determinado nível. Essa estrutura oferece proteção ao investidor e permite que a empresa utilize o capital captado para gerar valor.

No entanto, muitos investidores não estão aderindo a essa estrutura, e a situação continua complexa. A proatividade de empresas como a ProCap Financial, que possui 5.007 bitcoins, pode indicar uma nova direção para o mercado de criptomoedas.

A US$ 68.000 (R$ 353.600) e em queda, a situação faz toda a diferença. A ProCap Financial, que possui 5.007 bitcoins, avaliados em US$ 343 milhões (R$ 1,7836 bilhão), tem um valor de mercado de apenas US$ 214 milhões (R$ 1,1128 bilhão). Suas ações, negociadas na Nasdaq, acumulam uma queda de 75% no último ano.